Стоимость бизнеса

Виды стоимостных подходов к оценке бизнеса
Доходный подход основывается на допущении, что рациональный инвестор (будущий владелец) не заплатит за предприятие больше полученных в перспективе доходов. Поэтому задача сводится к прогнозированию деятельности компании на перспективу и определению величины доходов, приносимых собственным капиталом. При этом учитывается, что будущие доходы, если их оценивать сегодня, будут меньше на величину упущенной выгоды от невозможности их "крутить" сейчас.

Сравнительный подход, называемый в оценке бизнеса методом компании-аналога, базируется на допущении, что наибольшая стоимость предприятия определяется наименьшей ценой, которая может быть получена за аналогичное предприятие. Основная идея метода - найти предприятия-аналоги, у которых известны либо цена акций, либо цена сделки при приобретении предприятия. Дальше при расчетах исходят из гипотезы о прямой пропорциональности цены и некоторых финансовых показателей (например, чистой прибыли на акцию). Следовательно, если мы знаем соотношение цены и чистой прибыли на акцию у аналога, то можем рассчитать цену акций своего предприятия, умножив свою чистую прибыль на полученное по аналогу соотношение.

Затратный подход, чаще называемый имущественным, заключается в том, что стоимость предприятия соответствует затратам, которые понес владелец. Все затраты (как текущего, так и капитального характера) материализуются в имуществе предприятия. Но деятельность компании, как мы уже знаем, может финансироваться и за счет заемного капитала. Следовательно, задача определения стоимости собственного капитала сводится к расчету рыночной стоимости всех активов предприятия, которая затем уменьшается на величину заемного капитала.

Компания создаёт стоимость только тогда, когда рентабельность инвестированного капитала превышает издержки на привлечение капитала.

Стоимость компании=Стоимость прогнозного периода+Продленная стоимость

Факторы стоимости

- Темпы роста доходов, прибыли и капитальной базы
- Рентабельность инвестированного капитала
- Стоимость компании растёт, если увеличивается объём инвестированного капитала, и рентабельность новых инвестиций превышает издержки на их привлечение.
- Стоимость компании растёт, если увеличивается рентабельность инвестированного капитала

Экономическая прибыль (EVA) = инвестированный капитал Х (ROIC-WACC) 
Стоимость = инвестированный капитал + приведённая прогнозная стоимость EVA 

Факторы рентабельности инвестированного капитала

ROIC Чистая прибыль/инвестированный капита
ЧНП Чистая прибыль/объем продаж
Объем продаж/инвестированный капитал
Себестоимость реализованной продукции/объем продаж
Постоянные расходы/объем продаж
Дебиторская задолженность/объем продаж
Запасы – кредиторская задолженность/объем продаж
Прочие активы/объем продаж

Общие факторы стоимости

Рентабельность инвестиций
Операционная прибыль
Инвестированный капитал
Маржа
Накладные расходы
Оборотные средства
Основные средства

Специфические факторы стоимости строительного бизнеса

Клиентская база
Отношения с поставщиками
Складские расходы
Транспортные расходы
Дебиторская задолженность
Складские запасы

Оперативные факторы стоимости
Структура клиентской базы
EVA от работы с клиентом 
Доля клиентов с бесплатной доставкой 
Доля клиентов с отсрочкой
Срок отсрочки
Планирование продаж
Загрузка склада
Направления поиска стоимости
Стратегия внутренних улучшений
Стоимость для потребителя
Операционная эффективность. Снижение издержек
Увеличение производительности использования капитала
Стратегия внешних улучшений
Слияния и поглощения
Дивестиции
Альянсы, совместные предприятия

Стратегия внутренних улучшений: рост производительности капитала

Причины низкой производительности капитала (избыточных мощностей): 
Непредвиденные события
Ухудшение конъюнктуры. Смена экономического цикла
Самоуверенность, оппортунистическое поведение менеджеров
Лёгкий доступ к источникам финансирования
«Быстрый вход»
Точные инвестиции: уникальный проект в правильное время, в правильном месте с минимальными издержками и рисками.

Стратегия внутренних улучшений: стоимость для потребителя

Стоимость для акционеров в долгосрочном периоде создают те компании, которые создают ценность для потребителя.
Чем выше степень дифференциации продукта в отрасли, тем выше отраслевая прибыль.
Стоимость создаётся за счёт маркетинговых инноваций: умения выявить потребности потребителя, создать новый продукт, обеспечить коммуникацию потребительской ценности. 

Модель стоимости

Модель стоимости представляет собой всего лишь какое-то количество математических формул. Ценность ей придаёт уникальное содержание, которое состоит из двух блоков.
Первый – это «внешняя» информация, позволяющая понять, как будет изменяться спрос на продукцию фирмы и цены на потребляемые ей ресурсы.
Второй – «внутренняя информация», позволяющая понять, как фирма будет удовлетворять спрос и как изменятся её потребности в ресурсах

Стоимость бизнеса

Денежный поток после операционной деятельности 
Денежный поток после инвестиционной деятельности
Денежный поток после финансовой деятельности

Мониторинг источников стоимости для каждого бизнеса индивидуален

Опережающий рост транспортных расходов 

- упорядочить использование транспорта клиентами 
- наладить систему планирования заказов 
- передать функции транспортной службы сторонним организациям

Сокращение маржи дистрибутора (в связи с обострением конкуренции на рынке)

- изменить систему стимулирования менеджеров по продажам
- учитывать в цене весь комплекс услуг компании, реально оказываемый клиенту
- отказаться от обслуживания убыточных клиентов

Неконтролируемый рост дебиторской задолженности

- сформировать единые кредитные условия
- создать эффективную систему оценки риска невыполнения обязательств 
- оценить стоимость каждого клиента с учетом риска его неплатежеспособности и вероятности повторных заказов
- наладить сотрудничество с кредитными организациями

Риски изменения сбытовой политики ключевого поставщика

- обеспечить расширение продаж новых высокомаржинальных продуктов
- заключить долгосрочные договора с основным поставщиком 
- наладить партнерство с другими производителями ключевого продукта